作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wě蜗牛是不是昆虫类i)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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