5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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